La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha dado el visto bueno a la creación de uno de los primeros sistemas de negociación y liquidación de valores totalmente nativo en blockchain en Europa. El protagonista es Securitize, que podrá poner en marcha en España una infraestructura donde se emitan, negocien y liquiden instrumentos financieros tokenizados, como acciones y bonos, bajo supervisión plena.
Este permiso sitúa a España en una posición adelantada dentro del régimen piloto europeo de infraestructuras DLT y convierte a Securitize en una pieza clave en la transición hacia mercados de capitales digitales. A partir de ahora, la compañía contará con un marco regulado para operar una especie de “bolsa tokenizada” disponible prácticamente en todo momento y sin las demoras habituales de los sistemas tradicionales.
Qué ha autorizado exactamente la CNMV a Securitize
La CNMV ha autorizado a Securitize Europe Brokerage and Markets como Sistema de Negociación y Liquidación (SNL, o TSS por sus siglas en inglés) para instrumentos financieros representados en tecnología de registro distribuido (DLT), es decir, en blockchain. Se trata de una infraestructura que combina en un mismo entorno funciones que, en los mercados clásicos, suelen estar separadas.
En la práctica, este SNL permitirá negociar y liquidar en la misma plataforma activos tokenizados como acciones, bonos o participaciones en determinados vehículos de inversión. Las operaciones se registran y liquidan mediante contratos inteligentes, reduciendo el riesgo operativo y los tiempos de espera habituales en mercados con ciclo T+2, donde la liquidación se completa 48 horas después de la compraventa.
Esta autorización se encuadra en el DLT Pilot Regime de la Unión Europea, un marco experimental que habilita infraestructuras de mercado en blockchain bajo supervisión de los reguladores. El objetivo es comprobar hasta qué punto estos sistemas son seguros, eficientes y escalables antes de extenderlos de forma generalizada al resto del sistema financiero europeo.
La autorización no se limita al mercado español: se trata de un sistema europeo, supervisado por la CNMV en coordinación con otros organismos, que puede servir de referencia para la futura integración de mercados de capitales digitales dentro de la Unión.
La compañía ya contaba con una licencia como empresa de servicios de inversión en España, lo que le permitía custodiar activos, ejecutar órdenes y actuar como agente registral digital. El nuevo permiso va un paso más allá: ahora Securitize puede operar directamente la infraestructura de negociación y liquidación de esos valores tokenizados.
Cómo funcionará el nuevo mercado tokenizado en Avalanche
El sistema europeo de Securitize se desplegará sobre Avalanche, una blockchain de alta velocidad diseñada para soportar casos de uso institucionales. La elección de esta red responde a su capacidad de ofrecer liquidaciones casi instantáneas, baja latencia y flexibilidad para adaptarse a los requisitos normativos de la Unión Europea.
En este entorno, las órdenes de compra y venta se cruzan dentro del propio SNL y, una vez ejecutadas, se liquidan automáticamente mediante smart contracts. Esto posibilita un modelo de liquidación prácticamente atómica, en el que el intercambio de valores y efectivo se produce de forma simultánea, reduciendo errores y eliminando parte de las ineficiencias derivadas de procesos manuales o sistemas fragmentados.
Securitize prevé que la primera emisión de instrumentos financieros tokenizados en este mercado tenga lugar a principios de 2026. Desde entonces, emisores e inversores podrán operar en una infraestructura que, al estar disponible 24 horas al día y siete días a la semana, rompe con las limitaciones horarias tradicionales de las bolsas.
El sistema actuará como una combinación de centro de negociación multilateral y entidad de liquidación, todo en un único entorno digital. Eso implica que, en una sola plataforma, será posible emitir los tokens que representen valores, negociar su compraventa y completar la liquidación, así como gestionar el ciclo de vida de los activos (pagos de cupones, dividendos, amortizaciones, etc.).
Desde Ava Labs, la empresa detrás de Avalanche, se subraya que la red fue diseñada para ofrecer el rendimiento y la predictibilidad que requieren los mercados institucionales. La puesta en marcha del sistema europeo de Securitize se percibe allí como un hito relevante para la consolidación de los mercados tokenizados en Europa.
Base legal: la reforma de la Ley del Mercado de Valores y el régimen piloto DLT
La autorización concedida a Securitize se apoya en la reforma de la Ley del Mercado de Valores española de 2023, que reconoció plenamente la posibilidad de representar instrumentos financieros en blockchain. Desde ese cambio legal, la representación mediante registros distribuidos tiene la misma validez jurídica que los títulos físicos o las anotaciones en cuenta tradicionales.
Este ajuste normativo se coordina con el nuevo reglamento europeo sobre el régimen piloto de infraestructuras de mercado basadas en DLT, que permite la creación de sistemas de negociación y liquidación en blockchain dentro de unos límites controlados. El propósito es testar la tecnología en un entorno regulado, vigilando de cerca aspectos como la ciberseguridad, la gestión de riesgos y la protección del inversor.
En un comunicado, la CNMV enfatiza que este marco busca facilitar la innovación sin renunciar a la seguridad y a la integridad del mercado. Es decir, se trata de evitar que la tecnología avance al margen de la regulación, pero sin imponer trabas que paralicen su desarrollo.
Hasta la fecha, solo un pequeño grupo de infraestructuras DLT han recibido luz verde en el conjunto de la Unión Europea, lo que ilustra la cautela de los supervisores a la hora de autorizar este tipo de proyectos. La inclusión del sistema de Securitize en este listado sitúa a España en una posición destacada dentro de la experimentación europea con mercados nativos en blockchain.
Este encaje legal ofrece, además, una referencia clara para otras jurisdicciones europeas interesadas en implantar esquemas similares, y refuerza el papel de España como laboratorio regulatorio dentro de la UE en materia de activos digitales.
Un hito para la tokenización de activos en Europa
La aprobación de la CNMV se interpreta como un paso decisivo para la tokenización de activos del mundo real (RWA) en Europa. La posibilidad de representar digitalmente acciones, bonos u otros valores en blockchain permite fraccionar inversiones, ampliar la base de inversores y aumentar la liquidez de instrumentos que, en formatos tradicionales, son menos accesibles; la tokenización de acciones en Solana ilustra este potencial.
Securitize acumula experiencia en este terreno: la firma ha colaborado con grandes gestoras internacionales para tokenizar más de 4.000 millones de dólares en activos, incluyendo el fondo BUIDL de BlackRock, considerado uno de los mayores ejemplos de activo tokenizado a escala global. Ese recorrido previo ha sido uno de los argumentos a favor de su autorización en el marco europeo.
La compañía, encabezada por el español Carlos Domingo, anunció además que saldrá a Bolsa en Estados Unidos mediante una fusión con una SPAC que valora el negocio en torno a 1.250 millones de dólares. Ese movimiento corporativo refuerza su perfil internacional y consolida su papel como uno de los actores más relevantes en el ecosistema de valores digitales regulados.
Con la autorización europea, Securitize se convierte, según destaca la propia firma, en la única empresa del mundo con licencia para operar infraestructuras reguladas de valores digitales tanto en Estados Unidos como en la Unión Europea. Esto abre la puerta a que emisores e inversores puedan interactuar en dos de los mayores mercados de capitales del planeta dentro de un marco coordinado.
Para el sector financiero europeo, el caso Securitize actúa como banco de pruebas: si el modelo demuestra ser seguro y eficiente, puede acelerar la adopción de la tokenización entre bancos, gestoras e instituciones que, hasta ahora, observaban estos desarrollos con cierta cautela.
Impacto en el mercado español y europeo de capitales
La puesta en marcha de este sistema DLT sitúa a España entre los primeros países de la UE con capacidad de operar una «bolsa» nativa en blockchain bajo supervisión directa del regulador nacional y europea. Se trata de un mensaje claro sobre la voluntad de modernizar los mercados y de explorar nuevas arquitecturas tecnológicas para la negociación de valores.
Para los inversores, especialmente institucionales, la existencia de una infraestructura regulada de este tipo ofrece un entorno más cercano a los estándares de cumplimiento y control a los que están acostumbrados, pero con las ventajas de la automatización y la rapidez asociadas a la tecnología blockchain.
Los emisores, por su parte, podrán recurrir a esta plataforma para estructurar emisiones digitales reguladas, potencialmente con menores costes de back office, más transparencia en los registros y más facilidad para acceder a inversores internacionales. La tokenización también abre la puerta a modelos de financiación más flexibles y a productos que, sin esta tecnología, serían difíciles de estructurar.
Para los supervisores, este entorno ofrece visibilidad prácticamente en tiempo real sobre la negociación y la propiedad de los activos, lo que puede mejorar las herramientas de supervisión y detección de riesgos. No obstante, también obliga a adaptar sus sistemas y capacidades para seguir el ritmo de la innovación.
Desde una óptica más amplia, la iniciativa contribuye a la estrategia de la Unión Europea de reforzar su autonomía en infraestructuras críticas de mercado y de no quedar rezagada frente a otros centros financieros que también están explorando la tokenización como vía de modernización de los mercados de capitales.
El papel de los reguladores europeos y los próximos pasos
La obtención de esta autorización ha requerido una colaboración estrecha entre la CNMV, la ESMA, el Banco de España y el Banco Central Europeo (BCE). Todos ellos han participado en la evaluación del proyecto, tanto desde el punto de vista de la estabilidad financiera como de la protección del inversor y la integridad del mercado.
El papel de la ESMA es clave, ya que coordina la aplicación del régimen piloto DLT entre los distintos supervisores nacionales. La inclusión del sistema de Securitize en este marco indica que, a ojos de los reguladores, la propuesta encaja con los estándares mínimos de seguridad, gobernanza y control exigidos para estas infraestructuras.
Aunque el mercado tokenizado de Securitize nace con ambiciones paneuropeas, su evolución dependerá en gran medida de cómo respondan los participantes del mercado. Si emisores e inversores apuestan por utilizar este nuevo canal, el modelo podría consolidarse y servir como prototipo para futuros desarrollos en otros países.
Por ahora, el régimen piloto DLT tiene un carácter limitado en el tiempo y en el tipo de activos y volúmenes que puede manejar. Esto permite a los reguladores evaluar el impacto real de estas tecnologías sin asumir riesgos excesivos. A partir de los resultados, se decidirá si se generaliza este tipo de infraestructuras o se introducen ajustes normativos.
En paralelo, la industria financiera deberá seguir adaptando procesos, sistemas internos y marcos de cumplimiento normativo para operar cómodamente en un entorno donde la programabilidad de los activos y la automatización de los flujos de trabajo serán cada vez más relevantes.
Con este paso de la CNMV y el despliegue del sistema de Securitize en Avalanche, el mercado de capitales europeo se adentra en una fase en la que la tecnología blockchain deja de ser un experimento marginal para integrarse en infraestructuras críticas. El éxito o fracaso de este proyecto servirá de referencia para futuras decisiones reguladoras y para la estrategia de digitalización de bancos, gestoras y otros intermediarios en España y en el resto de la Unión Europea.
